寻找不减持的大股东(2024年10月30日)
2024-10-30【股市笙歌】
寻找上市后不减持的大股东，对于投资者可能并不是一件容易的事情。
杨苏
“我们公司上市五六年了 ，老板一直没有减持过 。 ”一家公司员工有些骄傲地告诉笔者 。笔者将信将疑 ，回来一查，却果真如此。
与上市首日收盘价相比 ，该公司股价已经涨了10倍 ，公司实际控制人却一直没有减持 。从控制权角度看，实际控制人持股比例虽然不超过30%，但是第二大股东持股比例低于5% ，不存在维护控制权不减持股份的情况 。在A股动辄汹涌的减持潮中 ，这样的公司显得非常稀有。
对于实际控制人来说，减持或者质押所持股份融资 ，是变现纸上财富的两种主要方式。该公司实控人今年刚刚完成一次质押融资 ，质押比例占所持股份比例也刚刚超过30%，属于正常的区间范围 。往好的方面去推断 ，该实控人一直预期股价会稳步上涨 ，所以宁愿承担质押股份融资的成本，也不愿意减持股份从而错失未来股价上涨的收益 。
对于外部投资者来说 ，公司董监高等内幕信息知情人减持股份 ，是一把双刃剑。有的投资者认为，公司董监高有动力和能力先筹划各种重大事项推高股价 ，从而通过后期减持股份最大化获利 。也有的投资者认为 ，这些内部人之前获得股份的成本非常之低，所以即便股价萎靡不振也会大举减持，如果公司还有没有暴露的隐患 ，那减持计划更会孤注一掷地实施完毕 。
美国投资大师彼得林奇曾叙述一个投资案例 ，在所有分析都支持他买入的情况下，该公司一位董事抛售了许多股份 ，让他的投资决策陷入僵局。他多方确认判断那位董事有大额现金消费的需求 ，彼得林奇最终还是配置了这家公司的股票，经过一段时间也获得了不菲的收益 。
“清仓式减持 ”近期成为庙堂与民间共同关注的话题 ，其实如果只是单纯的减持股份并无不妥 。令人憎恨的是 ，许多公司董监高利用职务权限，采取了隐瞒不好的各种消息 ，或者实施高送转等刺激股价的行为 ，然后再减持股份，让外部投资者犯傻充当了接盘侠。从法律法规的角度看 ，“组合”减持似乎并不直接违法 ，何况还有许多灰色地带的存在，比如假装减持时不了解公司经营剧烈下滑 。
对于外部投资者来说，无论是研究行业的发展 ，还是公司自身经营能力、财务数据的分析 ，都不会达到公司实际控制人自己对经营情况和股价走势的判断水平 。2015年上半年还属于牛市阶段，一家公司公告实控人暂停减持计划 ，引发了股价暴涨。事实证明 ，随后几个月该公司确实在产品发展和并购重组方面多有建树 。除了遭到监管部门干涉而暂停或修改减持计划的案例，A股公司实控人主动暂停减持绝对是寥寥无几 。
寻找上市后不减持的大股东 ，对于投资者可能并不是一件容易的事情。没有现成的类似数据让你直接提取 ，但是在研究和投资公司时，可以作为一个重要的考量指标。当然 ，减持过股份的实控人并不是坏孩子 ，没减持的实控人也会通过质押融资来满足一定的消费和投资需求 。从某种意义上说，上市公司的股份结构可能是投资者需要考虑的最重要的事情 ，尤其是实控人和董监高里的筹码分布 ， 有助于投资者大幅降低投资风险，攫取超越大盘的投资收益 。
（作者任职于证券时报）
