沪市今年以来走稳特征明显(2024年10月31日)

　　本报记者 张炜

　　截至3月23日 ，上证指数连续67个交易日跌幅未超过1％。其间
，上证指数日跌幅大于0．9％小于1％仅有过两次，分别是去年12月23日下跌0．94％以及今年3月17日下跌0．96％ 。

　　沪市今年以来走稳特征明显 ，还表现在被称为中国版“恐慌指数 ”的上证50ETF波动率指数（中国波指）上
。中国波指今年以来持续回落，3月23日最低触及9．19
，刷新该指数发布以来新低，明显低于去年12月公布之初的17左右。该指数反映投资者对未来30天上证50ETF波动率的预期 ，指数越低则代表投资者对于未来市场预期越为稳定 。

　　A股处于新兴加转轨阶段
，市场运行的稳定性欠佳，暴涨暴跌 ，投资者情绪容易过度波动。2015年6月至2016年1月异常波动期间
，A股出现过多次千股跌停
。2016年1月上旬，两次因沪深300指数跌幅达7％而触发熔断机制。

　　境外成熟市场近年则处于慢牛轨道 ，波动性远小于A股 。标普500指数去年10月12日至今年3月20日间跌幅均未超过1％
，持续时间超过100个交易日
。历史上，标普500指数曾多次持续100个交易日以上跌幅未超过1％。

　　A股却很难保持较长的日跌幅未超1％的纪录 。上证指数去年12月12日下跌2．47％ ，至今未出现日跌幅大于1％
，已保持67个交易日
。而在该纪录开创之前，上证指数未有过连续60个交易日以上跌幅小于1％。相比之下 ，深证成指最近一次连续日跌幅未超过1％是1月17日至3月16日，维持了38个交易日 。

　　A股走势今年以来逐渐趋稳
，有两个市场背景值得关注
。其一，尽管上证指数目前处于2016年初2638点触底反弹以来的高位 ，但市场情绪总体较为乐观。投保基金公司本月中旬公布的《2017年2月中国证券市场投资者信心调查分析报告》显示
，投资者信心指数为55．6，连续9个月位于乐观区间 ，且呈现稳中有升态势 。投资者对大盘抗跌性的信心继续高位上升
。2月大盘抗跌指数达到62．5
，较上月上升2．3％。其中，认为上证综指在未来一个月内下跌10％的“可能性较小
”的投资者占38．6％；认为“可能”的占41．2％ ，认为“可能性较大 ”的投资者仅占12．9％ 。

　　其二
，理性投资行为有所增加。尽管深市波动性大于沪市，但深交所近日公布的《2016年个人投资者状况调查报告》表明 ，从投资行为来看
，2016年投资者交易频率 、持股集中度普遍较高，但比2015年有所下降
。调查显示 ，2016年受访投资者的交易频率均值为5．6次／月，51．4％的受访者至少每周交易一次
，交易频率普遍较高。相比2015年的平均交易频率5．9次／月，交易频率有所下降 ，投资者交易行为趋向稳健 。可见
，散户炒短陋习难改，但理性投资和防范风险的意识有所增强
。去年以来A股横盘震荡 ，市场风险偏好下降
，促使散户的交易频率有所降低。

　　蓝筹股被视为股市的“稳定器” 。虽然A股市场上的“稳定器
”还没有完全发挥作用，但沪市波动性小于深市的可能性较大
。去年四季度以来 ，市场风格更多偏向稳健投资
，白酒
、医药等多个蓝筹板块跑赢大盘，也为沪市避免暴跌创造了条件。随着养老金入市 ，市场投资行为更趋理性
，未来A股稳定性有望进一步提高 。

　　当然，投资者需要看到 ，上证指数目前出现的日跌幅持续小于1％，并不意味着A股稳定性已接近境外成熟市场
。由于投资者结构以散户为主
，市场仍属于以事件驱动行情为主，一旦估值分歧加大或受突发性消息影响 ，上证指数仍可能波动幅度放大。